8月8日，VDS（膳食營(yíng)養補充劑）龍頭企業(yè)湯臣倍?。?00146.SZ）發(fā)布2025年半年報。在創(chuàng )新產(chǎn)品驅動(dòng)和經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效的綜合影響下，今年上半年湯臣倍健實(shí)現營(yíng)業(yè)收入35.32億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤7.37億元。二季度營(yíng)收同比降幅收窄，凈利潤同比增速回正。

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2025年上半年，線(xiàn)下藥店延續下跌趨勢。據中康CMH數據，今年1-5月，藥店VDS（膳食營(yíng)養補充劑）銷(xiāo)售額增速同比下滑約25%。藥店客流下滑、現金支付以及線(xiàn)上競爭加劇等現象給VDS行業(yè)帶來(lái)不小的挑戰。

面對日漸激烈的行業(yè)競爭，湯臣倍健持續推動(dòng)科研成果在產(chǎn)品端的轉化應用，深入抗衰老、精準營(yíng)養、生物合成技術(shù)等前瞻性基礎研究。5月，湯臣倍健成為中國南極科考生命探索（冰下湖）合作伙伴，為中國南極考察隊提供“嚴選系列”營(yíng)養產(chǎn)品。

依托長(cháng)期積累的科研實(shí)力和供應鏈優(yōu)勢，湯臣倍健圍繞價(jià)值鏈、渠道、產(chǎn)品端進(jìn)行多維創(chuàng )新，其中在產(chǎn)品端尤為明顯。

通過(guò)持續升級產(chǎn)品打造高質(zhì)價(jià)比的基礎營(yíng)養素品類(lèi)，以及以專(zhuān)業(yè)壁壘強化重功能、強功能產(chǎn)品的產(chǎn)品競爭力，湯臣倍健在線(xiàn)下線(xiàn)上渠道已有不少新品跑出增長(cháng)曲線(xiàn)并帶動(dòng)品類(lèi)增量，如線(xiàn)下蛋白粉、鈣DK、健力多氨糖以及l(fā)ifespace益生菌等品類(lèi)，憑借新品驅動(dòng)份額環(huán)比回漲；線(xiàn)上臻鉆蛋白粉、金標液體鈣、多維雙層片、金裝魚(yú)油四大新品上半年表現亮眼，均登上天貓618全周期新品榜單TOP10。

具體來(lái)看，線(xiàn)下高質(zhì)價(jià)比的新品鈣DK（120粒）在先期試點(diǎn)中，拉新效果顯著(zhù)，帶動(dòng)整個(gè)品類(lèi)增量突破；今年5月推出的鈣維生素E蛋白粉，一方面豐富了線(xiàn)下產(chǎn)品價(jià)格帶，另一方面又能與線(xiàn)上形成區隔；而6月上市的首款健力多OTC硫酸氨糖，進(jìn)一步豐富骨關(guān)節健康產(chǎn)品矩陣，為拓展增量打下基礎。另有lifespace益倍適暢護益生菌（10袋裝）上市3個(gè)月發(fā)貨量超百萬(wàn)盒，以小規格的產(chǎn)品加深品類(lèi)滲透率。

線(xiàn)上方面，在突破級54微克K2金標液體鈣的帶動(dòng)下，1-6月湯臣倍健京東平臺鈣品類(lèi)成交額增速以及市場(chǎng)份額實(shí)現逆勢增長(cháng)。4月上新的多維雙層片憑借“維礦分層”的創(chuàng )新技術(shù)等優(yōu)勢吸引線(xiàn)上用戶(hù)，上市45天銷(xiāo)售額突破1000萬(wàn)元。

不僅如此，更多子品牌也在增強潛力細分賽道的影響力。例如，擁有IFF全球獨家金標配方的lifespace益倍適跨境新品超燃B420益生菌，上市不到半年成為又一個(gè)億元俱樂(lè )部“爆品”。

線(xiàn)上、線(xiàn)下渠道的產(chǎn)品案例，檢驗了湯臣倍健以質(zhì)量新品破局的可行性。預計湯臣倍健今年還將打造更多差異化創(chuàng )新的明星單品，用“質(zhì)價(jià)比”和“科技力”帶動(dòng)品類(lèi)增量。

華泰證券認為，面對短期內消費力偏弱、線(xiàn)上渠道分流及小品牌競爭等市場(chǎng)環(huán)境因素的影響，湯臣倍健正積極應對，一方面強化性?xún)r(jià)比產(chǎn)品及潛力產(chǎn)品的研發(fā)，另一方面在費用端著(zhù)力推進(jìn)精益投放。目前湯臣倍健經(jīng)營(yíng)已處于底部，未來(lái)有望逐步向上修復，因此維持“買(mǎi)入”評級。