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基金行業(yè)進(jìn)入新時(shí)代。

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行業(yè)大變革

基金行業(yè)，正在經(jīng)歷一場(chǎng)大變革。

時(shí)間回到2025年5月7日，中國證監會(huì )印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，旨在落實(shí)新“國九條”關(guān)于“穩步推進(jìn)公募基金改革、推動(dòng)證券基金機構高質(zhì)量發(fā)展、支持中長(cháng)期資金入市”的決策部署，致力于解決公募基金行業(yè)經(jīng)營(yíng)理念有偏差、功能發(fā)揮不充分、發(fā)展結構不均衡、投資者獲得感不強等問(wèn)題。

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筆者梳理了一下，方案中，核心是這幾條：

1、建立與基金業(yè)績(jì)表現掛鉤的浮動(dòng)管理費收取機制。方案提出，對新設立的主動(dòng)管理權益類(lèi)基金大力推行基于業(yè)績(jì)比較基準的浮動(dòng)管理費收取模式。并提出，在未來(lái)一年內，引導管理規模居前的行業(yè)頭部機構發(fā)行此類(lèi)基金數量不低于其主動(dòng)管理權益類(lèi)基金發(fā)行數量的60%。

2、改革基金公司績(jì)效考核機制、薪酬管理制度。方案中，對基金經(jīng)理的考核，基金產(chǎn)品業(yè)績(jì)指標權重不低于80%。對基金投資收益全面實(shí)施長(cháng)周期考核機制，其中三年以上中長(cháng)期收益考核權重不低于80%。其中投資收益指標涵蓋了基金產(chǎn)品業(yè)績(jì)和投資者盈虧兩方面指標。

方案還提出，對三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jì)低于業(yè)績(jì)比較基準超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績(jì)效薪酬應當明顯下降；對三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jì)顯著(zhù)超過(guò)業(yè)績(jì)比較基準的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績(jì)效薪酬。

3、進(jìn)一步提出更深層次的基金費率改革方案。方案提出，將引導行業(yè)機構適時(shí)下調大規模指數基金、貨幣市場(chǎng)基金的管理費率與托管費率。

其中，外界最為關(guān)注的，當數浮動(dòng)管理費收取機制。在筆者看來(lái)，浮動(dòng)管理費收取模式下，充分體現公募基金產(chǎn)品與基金持有人“同甘共苦”的特點(diǎn)。這一系列改革舉措，將扭轉基金公司管理費“旱澇保收”現象，進(jìn)一步解決長(cháng)期困擾行業(yè)的“基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”問(wèn)題。 ?

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這一刻，基民們等的太久了。

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“分化時(shí)代”到來(lái)

中國公募基金的歷史，可以追溯到上世紀90年代。

90年代初期，基金全部為封閉式基金，有公司型基金，也有契約型基金，基金的設立、管理、托管等環(huán)節缺乏明確統一的監管機構和監管規則，基金持有人的權益也缺乏足夠的保障。

轉折點(diǎn)出現在1997年10月，為了結束基金行業(yè)的無(wú)序狀態(tài)，中國證券監督管理委員會(huì )出臺《證券投資基金管理暫行辦法》?！掇k法》明確了基金公司的設立、基金產(chǎn)品的發(fā)行與募集、基金托管人、持有人的權利和義務(wù)以及基金產(chǎn)品的投資和運作的規范，提高了基金運作的規范性和透明度。這是中國基金行業(yè)進(jìn)入全新發(fā)展階段的分水嶺。

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《辦法》出臺次年，1998 年3 月 5 日，中國第一家公募基金公司國泰基金管理有限公司宣告成立。在那之后，南方基金、嘉實(shí)基金、富國基金等“老十家”先后成立。

20多年過(guò)去了，中國公募基金行業(yè)已經(jīng)大變樣。早在2023年6月末，公募基金管理規模首次超過(guò)銀行理財，存續規模達到27.69萬(wàn)億元，成為中國規模最大的資產(chǎn)管理類(lèi)型。

到2024年末，中國共有163家公募基金管理機構，其中公募基金管理公司148家，具有公募基金資格的資產(chǎn)管理機構15家，管理基金產(chǎn)品12367只，管理規模32.83萬(wàn)億元。

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總體來(lái)看，自1998年第一家基金公司成立至今，中國公募市場(chǎng)大致經(jīng)歷了5個(gè)階段：

2001年前，主要為封閉式基金；

2001-2004年，開(kāi)放式基金遍地開(kāi)花；

2005-2007年，股票型基金大幅增長(cháng)；

2008-2012年，股票型和混合型基金資產(chǎn)大幅萎縮，債券型和貨幣基金需求上升；

2013年至今，貨幣型、股票型基金全面發(fā)展。

規模增長(cháng)的同時(shí)，公募基金的產(chǎn)品也不斷豐富，出現了ETF、REITs、FOF、另類(lèi)投資等多個(gè)創(chuàng )新品種。

筆者還注意到，投資者結構也發(fā)生了變化。2014年末，公募基金投資者以個(gè)人為主，持有基金凈值達3.04萬(wàn)億元，占比68.93%；機構投資者持有基金凈值為1.37萬(wàn)億元，占比31.07%。但到了2024年末，機構投資者持有基金凈值大幅增長(cháng)至15.75萬(wàn)億元，占比提升至48.49%，個(gè)人投資者持有基金凈值占比則降至51.51%。

與此同時(shí)，行業(yè)的分化也在加劇。支付寶公布的基民報告就曾顯示，支付寶從有理財產(chǎn)品到2018年，盈利投資者只占比所有投資者41.2%。其中盈利超過(guò)30%的投資者，占比僅6.5%。如今，這個(gè)比例恐怕還要更低。

這樣的局面下，求穩成為基民們的熱切期盼，大家對浮動(dòng)費率的呼聲也日益高漲。

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“浮動(dòng)費率”大勢所趨

《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》正是在這樣的背景下應運而生。

該《方案》旨在通過(guò)系統性改革，推動(dòng)行業(yè)從“重規?！毕颉爸鼗貓蟆鞭D變。這樣一來(lái)，促使基金行業(yè)從單純追求規模擴張，轉向更加注重業(yè)績(jì)表現和投資者利益保護，從而提升整個(gè)行業(yè)的服務(wù)質(zhì)量。

《方案》出來(lái)后，行業(yè)快速響應。早在5月23日，26只新型浮動(dòng)費率基金就獲證監會(huì )注冊。

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▲圖源：財聯(lián)社

作為公募改革首批新型浮動(dòng)費率基金，26只基金從上報到獲批行動(dòng)迅速。5月16日集體申報，19日均獲得受理，5月23日迅速獲批，足見(jiàn)監管的變革決心。

綜合來(lái)看，首批浮動(dòng)費率基金有三大特點(diǎn)：

1、強化基金管理人與投資者的利益綁定。

2、突出業(yè)績(jì)比較基準的指引和約束作用。

3、對于持有人持有時(shí)間和業(yè)績(jì)表現的兼顧。

這樣一來(lái)，既通過(guò)管理費與投資回報深度綁定增強了基金管理人和投資者的利益共擔，又強調錨定業(yè)績(jì)比較基準，非對稱(chēng)浮動(dòng)機制更側重投資者利益，當收益不及約定水平時(shí)管理費大幅向下浮動(dòng)，當收益表現超出約定水平且收益為正時(shí)，管理人才能獲取升檔管理費。

回望中國公募基金近三十年的發(fā)展歷程，時(shí)代車(chē)輪滾滾向前，“成長(cháng)”的定義也在風(fēng)起云涌中不斷刷新。

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資本市場(chǎng)波譎云詭，產(chǎn)業(yè)格局日新月異，投資者們站在選擇的十字路口，愈發(fā)渴望找到能穿越周期、深扎產(chǎn)業(yè)沃土、值得托付的同行者。

正如古人常說(shuō)的“良禽擇木而棲”：在充滿(mǎn)變數的環(huán)境里，選對那棵根基深厚、向陽(yáng)而生的“良木”，方能期待未來(lái)的枝繁葉茂。

浮動(dòng)費率改革的浪潮，正是公募行業(yè)破舊立新、邁向高質(zhì)量發(fā)展的一場(chǎng)深刻變革！

它迫使行業(yè)告別過(guò)去“旱澇保收”的安逸，將重心真正轉向錘煉“真本事”、創(chuàng )造“真收益”。

真金不怕火煉，良舟不懼風(fēng)浪。唯有扎實(shí)的“真本事”和牢不可破的信賴(lài)，才是穿越周期、實(shí)現長(cháng)期共贏(yíng)的堅實(shí)方舟！