創(chuàng )新藥重回聚光燈下。

今年以來(lái)，醫藥板塊表現亮眼，盡管近期有所回撤，但自4月9日反彈開(kāi)始，在市場(chǎng)震蕩中走出了獨立行情。A股、港股創(chuàng )新藥更是持續走強，在經(jīng)歷過(guò)四年醫藥調整煎熬后，隨著(zhù)行業(yè)的修復期開(kāi)始，不僅是醫藥主題產(chǎn)品關(guān)注度陡增，據公募一季報，機構加倉醫藥生物產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的。

（提及個(gè)股不構成推薦，僅作為展示）

創(chuàng )新藥爆發(fā)玄機

從去年下半年開(kāi)始，醫藥行業(yè)就開(kāi)始出現反彈。主要原因是來(lái)自基本面的改善，在過(guò)去的四年間，中國創(chuàng )新藥產(chǎn)品數量和質(zhì)量都有了大幅提升，國外大藥企頻繁購買(mǎi)中國的創(chuàng )新藥管線(xiàn)，在基本面的加持，大家重新意識到國內創(chuàng )新藥的價(jià)值，醫藥行業(yè)正迎來(lái)一場(chǎng)由創(chuàng )新驅動(dòng)的結構性復蘇。

此外，政策端暖風(fēng)頻吹，從醫保談判規則優(yōu)化到全鏈條支持創(chuàng )新藥發(fā)展，政策環(huán)境已從“控費為主”轉向“鼓勵創(chuàng )新”，為行業(yè)注入了強勁的發(fā)展動(dòng)能。醫藥板塊處正在泡沫破滅之后的一個(gè)修復過(guò)程中，尤其是在產(chǎn)業(yè)政策支持、產(chǎn)業(yè)能力提升、大模型AI助力等多重利好因素的加持影響下，整體產(chǎn)業(yè)可能已經(jīng)迭代升級了。

我們也關(guān)注到，在二級市場(chǎng)上，創(chuàng )新藥走強與短期熱點(diǎn)事件的催化以及創(chuàng )新藥出海高景氣密切相關(guān)。如5月底8家創(chuàng )新藥企業(yè)的10余款創(chuàng )新藥獲批上市，且近期多家創(chuàng )新藥企業(yè)臨床數據優(yōu)秀。與此同時(shí)，創(chuàng )新藥出海刷新紀錄，反映中國創(chuàng )新藥在全球市場(chǎng)的競爭力不斷提升。

另?yè)A福證券研報統計，2020年至2024年，創(chuàng )新藥BD（業(yè)務(wù)拓展，Business Development）交易總金額從84億美元提高到519億美元，首付款（合作方向研發(fā)方支付的一筆不可退還的初始資金，用于獲得藥物的部分或全部權益）金額從5億美元提升到41億美元。

據醫藥魔方數據庫統計，截至2025年6月8日，今年以來(lái)國內對外合作與許可的交易首付款已超過(guò)25億美金，總金額已超過(guò)500億美元。

5月20日，某制藥公司宣布與輝瑞達成的60.5億美元授權協(xié)議引發(fā)市場(chǎng)持續關(guān)注。根據協(xié)議，該公司將獲得12.5億美元首付款，以及最高可達48億美元的開(kāi)發(fā)、監管批準和銷(xiāo)售里程碑付款（潛在總金額高達60.5億美元）。此次12.5億美元首付款也刷新了國產(chǎn)創(chuàng )新藥License-out（對外授權）的最高首付款紀錄。

另一家制藥大廠(chǎng)也于6月13日宣布，與全球生物制藥巨頭阿斯利康簽訂戰略研發(fā)合作協(xié)議，雙方將利用該公司的AI引擎雙輪驅動(dòng)的高效藥物發(fā)現平臺，開(kāi)發(fā)新型口服小分子候選藥物。根據協(xié)議，該公司將獲得1.1億美元預付款，并有機會(huì )獲得高達16.2億美元的研發(fā)里程碑付款和36億美元的銷(xiāo)售里程碑付款，以及基于產(chǎn)品年凈銷(xiāo)售額的個(gè)位數銷(xiāo)售提成。

隨著(zhù)人均GDP提升和人口老齡化加深，創(chuàng )新藥的滲透率提升將是確定性方向。參考美國的經(jīng)驗，美國約70%-80%的醫療費用都來(lái)自創(chuàng )新藥，但在中國創(chuàng )新藥市場(chǎng)只占20%左右，未來(lái)還有相當的發(fā)展空間。

基金經(jīng)理把脈

對于未來(lái)的創(chuàng )新藥行情，工銀瑞信醫療保健團隊負責人、基金經(jīng)理譚冬寒在一次采訪(fǎng)中表示，從海外映射到國內，未來(lái)創(chuàng )新藥的科技和成長(cháng)屬性會(huì )更為重要，甚至還可能會(huì )不斷加大。當未來(lái)這一主線(xiàn)越來(lái)越明確時(shí)，大家會(huì )把越來(lái)越多的精力放到創(chuàng )新賽道上，醫藥行業(yè)或許就是科技成長(cháng)的屬性。?

工銀瑞信作為行業(yè)較早在醫藥行業(yè)布局的基金公司，旗下多只產(chǎn)品長(cháng)期業(yè)績(jì)優(yōu)異，市場(chǎng)排名居前。在近期晨星業(yè)績(jì)排名中，截至2025年6月17日，工銀養老產(chǎn)業(yè)股票A和工銀醫療保健股票兩只產(chǎn)品在10年期業(yè)績(jì)同類(lèi)榜單中分別高居2/23、3/23，近7年來(lái)看，工銀前沿醫療股票A、工銀養老產(chǎn)業(yè)股票A、工銀醫療保健股票等3只醫藥主題基金業(yè)績(jì)也在同類(lèi)排名基金前十（4/53、7/53、8/53）。充分體現了穿越周期的醫藥主動(dòng)投資能力。此外，工銀前沿醫療股票A、工銀醫療保健股票、工銀醫藥健康A、工銀養老產(chǎn)業(yè)A等多只主動(dòng)權益醫藥基金近5年、成立以來(lái)均大幅跑贏(yíng)業(yè)績(jì)比較基準，取得良好的業(yè)績(jì)回報。

工銀瑞信的醫藥投研團隊持續深耕研究，主要成員均為科班出身，具備醫學(xué)、藥學(xué)臨床背景，對于醫藥行業(yè)的選股思路，譚冬寒表示偏好高質(zhì)量公司，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量比較高能力比較強的公司，將創(chuàng )新藥投資分為四類(lèi)思路，這當中既有龍頭公司，也有能力比較強的小公司。當產(chǎn)業(yè)趨勢形成的時(shí)候，優(yōu)秀的公司有望超預期，捕捉較好回報。

工銀瑞信醫藥行業(yè)研究副總監丁洋進(jìn)一步解釋道，第一類(lèi)是要找創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)里面最先進(jìn)的生產(chǎn)力代表，比如說(shuō)中國授權出去、未來(lái)可能在全球都是幾十億美金峰值銷(xiāo)售的重磅品種的公司，盡管這類(lèi)資產(chǎn)可能有一些溢價(jià)，因此只需要估值基本合理就行，不要求絕對低估。

第二類(lèi)就是創(chuàng )新藥大單品放量的公司，其中很多創(chuàng )新藥都是在國內上市，以國內的收入為主，能夠較好的規避海外的地緣政治風(fēng)險。

第三類(lèi)就是國內的新興創(chuàng )新藥龍頭藥企，隨著(zhù)它們的創(chuàng )新藥產(chǎn)品陸續在國內外上市，其收入體量處于行業(yè)龍頭。盡管這類(lèi)創(chuàng )新藥新興龍頭公司可能表面看起來(lái)是虧損的，但實(shí)際的原因或許在于研發(fā)投入非常高，如果跨過(guò)這個(gè)節點(diǎn)的公司，也是一類(lèi)比較好的投資機會(huì )。

最后一類(lèi)是那些仿制藥轉型創(chuàng )新藥的傳統大藥企。尤其是在港股里面，有很多這種十幾倍的仿制藥轉型的公司，但實(shí)際上可能不管從創(chuàng )新藥收入體量也好，還有一些創(chuàng )新產(chǎn)品的海外授權前景也好，未來(lái)都有估值重估的巨大潛力。

借道績(jì)優(yōu)醫藥基金及ETF上車(chē)

對于有意進(jìn)行創(chuàng )新藥投資的投資者而言，除主動(dòng)管理的醫藥主題基金以外，借道行業(yè)主題ETF參與投資也是一個(gè)有效途徑。

相比之下，參與行業(yè)主題ETF投資的核心理念在于，通過(guò)被動(dòng)跟蹤市場(chǎng)，分散投資，獲取平均收益，即Beta收益。其收益來(lái)源主要依托指數成份股整體表現情況，持倉透明，交易便捷且實(shí)時(shí)可查。

除主動(dòng)管理基金外，工銀瑞信也布局了被動(dòng)產(chǎn)品跟蹤中證創(chuàng )新藥和科創(chuàng )生物醫藥指數，為投資者提供了多元化的投資選擇。

以港股通創(chuàng )新藥ETF工銀(159217)為例，該基金跟蹤的是國證港股通創(chuàng )新藥指數，該指數選取近一年日均總市值排名前50的港股通創(chuàng )新藥公司，反映港股通創(chuàng )新藥企的整體表現。

二級市場(chǎng)上，隨著(zhù)近期醫藥政策紅利釋放，以及創(chuàng )新藥領(lǐng)域研發(fā)能力顯著(zhù)提升，港股創(chuàng )新藥板塊展現出強勁走勢。今年以來(lái)，國證港股通創(chuàng )新藥指數相關(guān)ETF凈流入金額位表現亮眼，體現出市場(chǎng)對該指數的偏好，其中，港股通創(chuàng )新藥ETF工銀(159217)自今年3月26日成立以來(lái)，其規模從成立之初的12.66億元快速增加至6月23日收盤(pán)的42.99億元，增幅超過(guò)200%。據Wind數據，截至6月23日，港股通創(chuàng )新藥ETF工銀(159217)日均成交額4.266億元，并可場(chǎng)內T+0交易，流動(dòng)性充分。

而科創(chuàng )醫藥ETF(588860)跟蹤的指數是科創(chuàng )生物（000683.SH），該指數選取了科創(chuàng )板50家生物醫藥龍頭企業(yè)，反映科創(chuàng )板市場(chǎng)代表性生物醫藥產(chǎn)業(yè)上市公司的整體表現，亦為投資者提供更多選擇。

對此，有市場(chǎng)人士認為，2025年或將是創(chuàng )新藥行情的元年，中國創(chuàng )新藥正在“量變引起質(zhì)變”，業(yè)內看好創(chuàng )新藥未來(lái)5—10年的產(chǎn)業(yè)趨勢。展望后續，研發(fā)創(chuàng )新與國際化進(jìn)程持續推動(dòng)創(chuàng )新藥行業(yè)蓬勃發(fā)展，產(chǎn)業(yè)趨勢延續，高景氣可期，關(guān)注創(chuàng )新藥及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資者可以選擇主動(dòng)管理的醫藥主題基金，也可以通過(guò)港股通創(chuàng )新藥ETF工銀、科創(chuàng )醫藥ETF一鍵參與，捕捉投資機會(huì )。

數據說(shuō)明:

1、截至2025年6月17日，工銀養老產(chǎn)業(yè)股票A和工銀醫療保健股票兩只產(chǎn)品在10年期業(yè)績(jì)同類(lèi)榜單中分別高居2/23、3/23，近7年來(lái)看，工銀前沿醫療股票A、工銀養老產(chǎn)業(yè)股票A、工銀醫療保健股票等3只醫藥主題基金業(yè)績(jì)也在同類(lèi)排名基金前十（4/53、7/53、8/53），同類(lèi)指行業(yè)股票–醫藥。

2、工銀前沿醫療股票A、工銀養老產(chǎn)業(yè)股票A、工銀醫療保健股票基金排名數據來(lái)源于晨星（中國），數據截至 2025年6月17日。

3、工銀前沿醫療股票A基金成立于2016年2月3日，趙蓓女士自基金成立日起至今擔任本基金基金經(jīng)理。該基金在2020-2024各年度、近五年及自成立以來(lái)凈值增長(cháng)率分別為98.96%、11.74% 、-21.18%、-8.06% 、-14.85%、14.63%、179.00%，同期業(yè)績(jì)比較基準為40.64%、-8.47%、-17.35%、-9.04%、-9.34%、-16.59%、10.11%。2020-2024各年度數據來(lái)源于各年度年報，自成立以來(lái)數據截至2025年3月31日。

4、工銀醫療保健股票基金成立于2014年11月18日，趙蓓女士自基金成立日起至今擔任本基金基金經(jīng)理、丁洋先生于2023年5月5日起至今擔任本基金基金經(jīng)理。該基金在2020-2024各年度、近五年及自成立以來(lái)凈值增長(cháng)率分別為77.23%、9.93%、-20.15%、-5.68%、-17.40%、10.48%、146.70%，同期業(yè)績(jì)比較基準為43.17%、-9.40%、-18.63%、-9.89%、-10.46%、-19.12%、20.02%。2020-2024各年度數據來(lái)源于各年度年報，自成立以來(lái)數據截至2025年3月31日。

5、工銀醫藥健康A基金成立于2018年7月30日，譚冬寒先生自基金成立日起至今擔任本基金基金經(jīng)理。該基金在2020-2024各年度、近五年及自成立以來(lái)凈值增長(cháng)率分別為93.45%、4.51%、-20.88%、-11.27%、-19.95% 、7.67%、114.46%，同期業(yè)績(jì)比較基準為39.19%、-10.43%、-15.83%、-10.05%、-9.50%、-16.26%、-14.99%。2020-2024各年度數據來(lái)源于各年度年報，自成立以來(lái)數據截至2025年3月31日。

6、工銀養老產(chǎn)業(yè)A基金成立于2015年4月28日，趙蓓女士自基金成立日起至今擔任本基金基金經(jīng)理、李乾寧先生于2025年4月2日起至今擔任本基金基金經(jīng)理。該基金在2020-2024各年度、近五年及自成立以來(lái)凈值增長(cháng)率分別為88.85%、16.33%、-21.34%、-8.44%、-12.24%、16.69%、40.50%，同期業(yè)績(jì)比較基準為20.27%、-8.94%、-15.22% 、-7.59% 、3.81%、-10.03%、-26.63%。2020-2024各年度數據來(lái)源于各年度年報，自成立以來(lái)數據截至2025年3月31日。

免責聲明：本文不構成對任何人的任何投資建議。
知識產(chǎn)權聲明：面包財經(jīng)作品知識產(chǎn)權為上海妙探網(wǎng)絡(luò )科技有限公司所有。

作者來(lái)源：新經(jīng)濟e線(xiàn)

風(fēng)險提示：

基金管理人依照恪盡職守、誠實(shí)信用、謹慎勤勉的原則管理和運用基金財產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。工銀前沿醫療股票A基金為服票型基金，預期收益和風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金與貨幣市場(chǎng)基金。工銀醫療保健股票基金是股票型基金，其預明收益及風(fēng)險水平高于貨幣市場(chǎng)基金、債券型基金與混合型基金。本基金主要投資于醫療保健行業(yè)服票，其風(fēng)險高于全市場(chǎng)范圍內投資的股票型基金。工銀醫藥健康A基金為股票型基金，預期收益和風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金與貨幣市場(chǎng)基金。本基金將投資港股通標的股票，需承擔港般通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場(chǎng)制度以及交易規則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險。工銀養老產(chǎn)業(yè)A基金為股票型基金，預期收益和風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金與貨幣市場(chǎng)基金。ETF基金為股票型基金，其長(cháng)期平均風(fēng)險和預期收益水平高于混合型基金、債券型基金與貨幣市場(chǎng)基金。指數基金主要采用完全復制策略，跟蹤標的指數市場(chǎng)表現，具有與標的指數、以及標的指數所代表的股票市場(chǎng)相似的風(fēng)險收益特征。投資ETF將面臨標的指數波動(dòng)的風(fēng)險、基金投資組合回報與標的指數回報偏離的風(fēng)險等特有風(fēng)險。投資于權益類(lèi)資產(chǎn)存在較大收益波動(dòng)的風(fēng)險。股票型指數基金原則上采用完全復制法跟蹤本基金的標的指數，基金在多數情況下將維持較高的股票投資比例，在股票市場(chǎng)下跌的過(guò)程中，可能面臨基金凈值與標的指數同步下跌的風(fēng)險?；鹑缈赏顿Y港股通投資標的股票，還需承擔匯率風(fēng)險和港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場(chǎng)制度以及交易規則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險?；疬^(guò)往業(yè)績(jì)不代表其未來(lái)表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jì)并不構成基金業(yè)績(jì)表現的保證。投資者投資基金前應認真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》、《基金產(chǎn)品資料概要》等法律文件，及更新等法律文件，在全面了解產(chǎn)品情況、費率結構、各銷(xiāo)售渠道收費標準及聽(tīng)取銷(xiāo)售機構適當性意見(jiàn)的基礎上，選擇適合自身風(fēng)險承受能力的投資品種進(jìn)行投資?；鹜顿Y須謹慎。