近日，沃爾核材正式向港交所遞交了招股書(shū)，計劃登陸港交所主板，中信建投國際、招商證券國際為聯(lián)席保薦人。

沃爾核材于2007年在深交所上市，是一家高速數據通信與可替代能源電力傳輸綜合解決方案提供商，是全球第二大及中國最大的高速銅纜制造商，在全球熱縮材料產(chǎn)業(yè)中排名第一。

近年來(lái)，公司業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)，2024年度公司營(yíng)收、年內溢利均同比增長(cháng)21%，毛利率保持在30%左右。分析發(fā)現，沃爾核材的應收賬款及其他應收款項凈額增長(cháng)較快，占2024年營(yíng)收比重超過(guò)50%。

中國最大的高速銅纜制造商 全球市場(chǎng)份額24.9%

沃爾核材成立于1998年，從事高分子材料研發(fā)、制造和銷(xiāo)售，是一家高速數據通信與可替代能源電力傳輸綜合解決方案提供商。

公司產(chǎn)品致力于兼顧數據傳輸速率、高壓電力傳輸、安全性和可靠性等效能，產(chǎn)品應用于算力中心、新能源汽車(chē)、高壓電網(wǎng)、核電站和其他需要高速數據通信和可替代能源電力傳輸的終端市場(chǎng)。

圖1：沃爾核材產(chǎn)品布局

根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年全球收入計，公司是全球第二大及中國最大的高速銅纜制造商，全球市場(chǎng)份額為24.9%。同時(shí)，公司的熱縮材料在全球市場(chǎng)份額為20.6%，在全球熱縮材料產(chǎn)業(yè)中排名第一。

以2024年數據為例，公司的電子通信業(yè)務(wù)占收入的62.2%，其中通信電纜產(chǎn)品約24.6%、電子材料產(chǎn)品約37.6%。公司的可替代能源電力傳輸業(yè)務(wù)占收入的35.6%，其中新能源汽車(chē)、電網(wǎng)及電站電力傳輸產(chǎn)品分別占20%、13.4%，風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)占2.2%。

從毛利率角度來(lái)看，2024年風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率最高，達到67.1%，新能源汽車(chē)、電網(wǎng)及電站電力傳輸產(chǎn)品分別為23.3%、36.9%，此外電子材料產(chǎn)品毛利率達到39.1%。

業(yè)績(jì)穩步增長(cháng) 應收賬款占營(yíng)收50%以上

從財務(wù)數據來(lái)看，沃爾核材業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)。2022至2024年度，沃爾核材分別實(shí)現收入53.37億元、57.19億元、69.20億元，年內溢利分別為6.60億元、7.58億元、9.21億元。同期，公司毛利率分別為30.2%、31.3%、30.5%，毛利率保持相對穩定。

圖2：沃爾核材營(yíng)業(yè)收入與年內溢利

財務(wù)數據顯示，沃爾核材的應收賬款及其他應收款項凈額自2022年的19.04億元攀升至2024年的35.79億元，2024年的營(yíng)收占比超過(guò)50%，比例較高。與此同時(shí)，公司的預期信用損失撥備金額逐年上升，從2022年末的1.33億元增長(cháng)至2024年末的1.75億元，公司對賬款回收風(fēng)險的防范在提高。

2024年末，公司現金及現金等價(jià)物余額為8.77億元，短期應收賬款及其他應收款項為34.65億元，另外短期銀行及其他貸款為7.74億元、短期應付賬款及其他應付款為19億元。

A股老將叩關(guān)H股

早在2007年，沃爾核材在深交所成功上市，發(fā)行價(jià)為每股15.72元，共計發(fā)行了1400萬(wàn)股，總募集資金為2.2億元。上市以來(lái)，沃爾核材股價(jià)波動(dòng)中上升，股價(jià)最高突破30元/股（前復權）。截至2025年6月24日，公司股價(jià)收于22.42元/股，總市值約282億元。

圖3：沃爾核材A股股價(jià)走勢（前復權）

股權結構方面，創(chuàng )始人周和平及其聯(lián)系人持有1.9億股A股，約占公司15.05%股權，是公司單一最大股東。

圖4：沃爾核材股權結構

對于此次港股IPO，沃爾核材計劃將募集資金主要用于實(shí)現產(chǎn)品組合多元化及升級產(chǎn)品以擴展業(yè)務(wù)范圍并增加市場(chǎng)份額及滲透率；拓展全球業(yè)務(wù)版圖、提升中國及海外產(chǎn)能及強化全球交付能力；用于潛在戰略投資或收購；營(yíng)運資金及一般企業(yè)用途。

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