紅星冷鏈近期向港交所申請IPO，由建銀國際、農銀國際聯(lián)席保薦。

紅星冷鏈是冷凍食品交易和冷凍倉儲服務(wù)綜合服務(wù)平臺，在國內中部地區及湖南省規模居前。近三年，公司毛利率波動(dòng)較大，2024年毛利率同比下降超4個(gè)百分點(diǎn)。

招股書(shū)顯示，公司近年派息較多，近三年累計派息2億元，占同期凈利潤總額的八成以上。公司本次募資將主要用于擴建工廠(chǎng)及倉庫、升級現有設備、戰略收購及用作營(yíng)運資金及其他一般公司用途等。

湖南省冷凍倉儲服務(wù)龍頭?

紅星冷鏈是冷凍食品交易和冷凍倉儲服務(wù)綜合服務(wù)平臺，公司將冷凍食品交易平臺與冷凍倉儲設施相結合，在冷凍食品供應鏈內提供綜合的解決方案，將生產(chǎn)商、批發(fā)商及零售商連接在一起。

圖1：紅星冷鏈業(yè)務(wù)圖片

公司將交易平臺作為門(mén)店出租給客戶(hù)，其于往績(jì)記錄期間的租用率超過(guò)94%，是湖南省冷凍食品行業(yè)的核心批發(fā)樞紐。公司位于長(cháng)沙的兩個(gè)基地的自營(yíng)冷凍倉儲設施的設計總庫容超過(guò)一百萬(wàn)立方米，或超過(guò)230,000噸的可用庫容，于往績(jì)記錄期間的利用率超過(guò)88.0%，截至2024年12月31日，已為超過(guò)700位客戶(hù)提供服務(wù)。

根據灼識咨詢(xún)報告，2024年，紅星冷鏈冷凍食品交易服務(wù)實(shí)現約400億元的交易總值，在中國中部地區所有冷凍食品交易服務(wù)提供商中排名第二，占比8.9%，在湖南省占比52.7%排名第一。此外，根據同一數據源，按2024年收入計，公司是中國中部地區和湖南省最大的冷凍倉儲服務(wù)提供商，所占市場(chǎng)份額分別為2.6%及13.6%。

根據招股書(shū)，公司核心業(yè)務(wù)涵蓋冷凍倉儲服務(wù)、租賃服務(wù)、裝卸服務(wù)等板塊。其中，冷凍倉儲服務(wù)貢獻2024年營(yíng)收的68.5%，租賃服務(wù)、裝卸服務(wù)分別為18.1%、11.1%。營(yíng)收增速方面，裝卸服務(wù)收入連續2年出現下滑，其他項目在2024年實(shí)現正增長(cháng)。

毛利率波動(dòng)較大?

紅星冷鏈近三年的營(yíng)收出現波動(dòng)。2024年，公司實(shí)現收入2.34億元，同比增長(cháng)15.84%，但仍低于2022年的收入水平。2022年至2024年，公司凈利潤分別為7911.2萬(wàn)元、7531.2萬(wàn)元、8288萬(wàn)元。

圖2：紅星冷鏈財務(wù)數據

同期，公司毛利率從50.1%提升至57.7%后回落至52.8%，公司表示主要由冷凍倉儲服務(wù)業(yè)務(wù)及裝卸服務(wù)的毛利率下降所致。

圖3：紅星冷鏈毛利率

冷凍倉儲服務(wù)的毛利率由2023年的61.9%下降至2024年的54.4%，原因為擴建的五期項目新設施于2024年完成并投入使用，導致成本增加。此外，考慮到客戶(hù)的需求并優(yōu)化設施的利用率，于2024年設定了較低單價(jià)。招股書(shū)顯示，公司冷凍倉儲設施總庫容利用率從2022年的96.7%下降至2024年的88.1%。

近三年合計派息2億元?

在業(yè)績(jì)未顯著(zhù)增長(cháng)的情況下，公司的高額派息受到了較多關(guān)注。

圖4：紅星冷鏈近年分紅情況

2022年至2024年，紅星冷鏈的分紅金額分別為3000萬(wàn)元、3000萬(wàn)元、1.4億元，各占同期凈利潤的38%、40%、169%，三年累計分紅達2億元。2025年3月末，公司現金及現金等價(jià)物約2996.9萬(wàn)元。

截至最后實(shí)際可行日期，紅星實(shí)業(yè)控制公司70.97%投票權，包括由其直接擁有58.25%、由紅日景明及紅日明升（其普通合伙人為紅星實(shí)業(yè)）分別擁有8.06%及4.66%。

圖5：紅星冷鏈股權結構

招股書(shū)披露，紅星冷鏈曾于2020年進(jìn)行過(guò)A股上市輔導備案，但因市場(chǎng)環(huán)境變化于2024年8月終止輔導協(xié)議，轉戰港股。

根據招股書(shū)披露，公司本次IPO募集資金計劃用于未來(lái)三年建造一座新加工廠(chǎng)及新冷凍倉儲倉庫，配備加工設備及智能系統；升級現有業(yè)務(wù)中使用的設備、信息技術(shù)基礎設施及軟件；尋求戰略收購及合作伙伴關(guān)系，包括與生鮮農產(chǎn)品供貨商等上游供貨商及預制食品生產(chǎn)商等下游合作伙伴結成聯(lián)盟；用作營(yíng)運資金及其他一般公司用途。

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