龍頭的“跨周期哲學(xué)”。

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龍頭的底氣

乳業(yè)龍頭到底有多大的韌勁？

一份財報給出了答案。近日，伊利股份發(fā)布2024年年報及2025年一季報。從財報中，筆者讀到了幾個(gè)信號。

其一，底盤(pán)很穩。

財報顯示，2024年，伊利實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1157.80億元，穩居亞洲乳業(yè)第一；剔除商譽(yù)減值后凈利潤115.39億元，同比增長(cháng)12.2%。

再看2025年一季度，伊利實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入330.18億元，同比增長(cháng)1.35%；扣非歸母凈利潤46.29億元，同比增長(cháng)24.19%。逆勢雙增，逐步調整節奏，足見(jiàn)龍頭的穩??！

其二，里子很實(shí)。

往細處看，2024年伊利整體毛利率提升131個(gè)基點(diǎn)至34.03%，盈利能力持續增強。時(shí)間拉長(cháng)一點(diǎn)，從2020年到2024年，伊利的毛利率累計提升了377個(gè)基點(diǎn)。毛利率扣除各項期間費用率后的核心經(jīng)營(yíng)利潤率累計提升了205個(gè)基點(diǎn)，年均提升50個(gè)基點(diǎn)。

截至報告期，伊利經(jīng)營(yíng)現金流凈額達217.40億元，同比增長(cháng)18.86%，現金流非常充沛。手中有糧，心里不慌！

其三，分紅很大方。

2024年，伊利擬分紅77.26億元，分紅比例達91.4%，再創(chuàng )歷史新高。此外，報告期內，公司啟動(dòng)規模不超過(guò)20億元的回購注銷(xiāo)計劃。綜合分紅、回購，公司股東回報總額占利潤比例達到100.4%。

伊利一直都很大方。公開(kāi)數據顯示，自上市以來(lái)，伊利已累計分紅508億元，位列中國乳企第一。

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值得一提的是，在業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，伊利明確表示，將進(jìn)一步聚焦公司股東回報與盈利，堅持不低于70%的分紅率。

底盤(pán)穩、里子實(shí)、分紅大方，這就是龍頭的底氣！

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守正出奇

這份底氣背后，離不開(kāi)業(yè)務(wù)的支撐。

先看全品類(lèi)。

在液體乳領(lǐng)域——

2024年，伊利該領(lǐng)域營(yíng)收達750.03億元，穩居行業(yè)第一。例如金典持續深化有機定位，推動(dòng)產(chǎn)品品質(zhì)升級；高端低溫白奶營(yíng)收同比增長(cháng)超30%，表現突出；安慕希穩居細分品類(lèi)第一。

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在冷飲領(lǐng)域——

2024年，伊利冷飲業(yè)務(wù)營(yíng)收87.21億元，實(shí)現營(yíng)收、市場(chǎng)份額“雙第一”。至此，伊利已連續30年穩居全國冷飲行業(yè)龍頭地位。大家熟知的巧樂(lè )茲、甄稀等品牌，都是伊利旗下的。

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在奶粉領(lǐng)域——

2024年，伊利奶粉及奶制品營(yíng)收296.75億元，同比增長(cháng)7.53%，創(chuàng )歷史新高，奶粉整體銷(xiāo)量穩居中國市場(chǎng)第一。

例如，憑借二十三年母乳研究積累、十大核心專(zhuān)利配方及良好市場(chǎng)口碑，金領(lǐng)冠嬰幼兒奶粉營(yíng)收持續雙位數高增長(cháng)，成為增速最快的頭部品牌。再如這幾年熱門(mén)的成人奶粉，伊利同樣穩居行業(yè)第一，市場(chǎng)份額持續擴大。

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可以看到，作為伊利重點(diǎn)布局的第二增長(cháng)曲線(xiàn)，奶粉業(yè)務(wù)不負眾望，已經(jīng)進(jìn)入了“收獲期”。

再看全球化。

海外是伊利的另一個(gè)發(fā)力點(diǎn)。財報顯示，2024年伊利海外業(yè)務(wù)的主要品類(lèi)冷飲業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(cháng)13%，海外嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)營(yíng)收更是增長(cháng)68%。

例如，伊利的冷飲品牌Joyday和Cremo分別進(jìn)入了印尼和泰國冷飲市場(chǎng)的前三名。未來(lái)，伊利將把這些經(jīng)驗復制到其他有消費潛力的國家。

相比于全品類(lèi)和全球化，筆者更為關(guān)注的是創(chuàng )新探索。

筆者留意到一個(gè)數字：2024年，伊利新品收入占比超15%。這背后，是這家龍頭企業(yè)在多個(gè)維度的創(chuàng )新。

例如口感革新。伊利創(chuàng )新推出的優(yōu)酸乳嚼檸檬，以“液態(tài)咀嚼感”的口感迅速出圈；臻濃特濃牛奶，則以更醇厚、濃郁、細膩的口感體驗，讓消費者找到新的感覺(jué)。

再如功能突破。伊利圍繞消費者養胃氣、穩血糖、調氣血等細分需求，推出了舒化無(wú)乳糖猴頭菇牛奶、安糖健無(wú)乳糖牛奶、輕慕紅參煥活奶粉等多款產(chǎn)品。其中，舒化無(wú)乳糖猴頭菇牛奶上市第3個(gè)月即實(shí)現近300%的增長(cháng)。

還有消費場(chǎng)景創(chuàng )新。伊利通過(guò)對消費者生活習慣和喜好的洞察，不斷創(chuàng )新消費場(chǎng)景。例如伊利推出的泡面芝士條，迅速成為泡面“新搭子”。

全品類(lèi)是發(fā)展底盤(pán)，全球化和創(chuàng )新探索是增長(cháng)點(diǎn)，這是伊利的“守正出奇”！

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中國乳業(yè)的“奮力一躍”

篤行把握當下，遠見(jiàn)成就未來(lái)——相比于已有的成績(jì)，更讓筆者驚喜的，是伊利的兩大戰略布局：功能性營(yíng)養、乳深加工。

一方面，作為乳業(yè)龍頭，伊利和中醫藥百年老字號同仁堂達成全面戰略合作，大力布局功能性“黃金”賽道。

這些年，受益于中醫藥文化影響，“藥食同源”理念愈發(fā)深入人心。伊利和同仁堂的合作，正是基于對這一理念的創(chuàng )新實(shí)踐。

這是一場(chǎng)互補性創(chuàng )新。伊利有領(lǐng)先的技術(shù)儲備、生產(chǎn)工藝與現代智造體系，同仁堂則提供經(jīng)典名方。雙方以“精準營(yíng)養”為核心，以現代智造賦能傳統智慧，打造更適合國民體質(zhì)的營(yíng)養健康新供給。

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目前，伊利與同仁堂已經(jīng)推出7款融合中醫藥智慧的功能性乳制品，這些產(chǎn)品將乳制品與科學(xué)配比的藥食同源營(yíng)養成分融合，為消費者提供了健康與品質(zhì)的雙重保障。

另一方面，伊利重磅加碼乳深加工戰略性布局，劍指原制奶酪進(jìn)口替代。

長(cháng)期以來(lái)，我國奶酪行業(yè)面臨“再制奶酪為主、原制奶酪缺失”的結構性問(wèn)題。

伊利的這一布局，意在打破這個(gè)局面。近日，位于伊利現代智慧健康谷的國家乳業(yè)技術(shù)創(chuàng )新中心二期工程項目已正式開(kāi)工，奶酪智造標桿基地三期項目也即將在今年建成投產(chǎn)。

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這些項目的落地，將解決原制奶酪一直依賴(lài)進(jìn)口的“卡脖子”問(wèn)題。從“一杯奶”到“一塊酪”，徹底打通從原奶到深加工產(chǎn)品的完整生產(chǎn)鏈，有助于奶源的綜合利用，穩定原奶行業(yè)周期波動(dòng)。

更重要的是，核心原料的國產(chǎn)化，也將極大增強我國乳業(yè)原料安全和產(chǎn)業(yè)鏈自主可控能力。

而且，牛奶價(jià)值最大化的關(guān)鍵，也在乳深加工。先進(jìn)工藝能從原料奶中提取乳清蛋白、乳鐵蛋白等高附加值產(chǎn)出物及營(yíng)養成分，為消費者提供更多高品質(zhì)新型奶基食品。

可以說(shuō)，一塊奶酪，不僅是營(yíng)養精華的濃縮，更是中國乳業(yè)邁向成熟的標志！

從進(jìn)口依賴(lài)到“中國牛、中國養殖模式、中國原料、中國裝備和中國品質(zhì)”，一場(chǎng)乳制品產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值重塑正在到來(lái)，這是中國乳業(yè)的“奮力一躍”。

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結語(yǔ)

歷史總是驚人的相似。

1930年代大蕭條時(shí)期，可口可樂(lè )通過(guò)下沉市場(chǎng)與廣告創(chuàng )新逆勢崛起；1970年代石油危機中，雀巢憑借全球化布局與產(chǎn)品多元化穿越風(fēng)暴；2008年全球金融危機期間，沃爾瑪憑借“全渠道零售轉型與供應鏈優(yōu)化”實(shí)現逆勢增長(cháng)……

歷史反復驗證，真正偉大的企業(yè)往往能在周期波動(dòng)中鍛造出獨特的生存哲學(xué)。

如今的伊利，正是這樣一頭穩健前行的“大象”。往深處看，業(yè)績(jì)和戰略之下，是伊利真正的護城河——品質(zhì)。

這不是一日之功，是伊利在多年發(fā)展中，長(cháng)期積累的全產(chǎn)業(yè)鏈綜合能力的最終體現。這也是伊利品質(zhì)難以被快速復制和超越的根本原因！

“跨周期哲學(xué)”的終極秘密，就藏在“品質(zhì)”兩個(gè)字里。