近日，光伏巨頭中潤光能向港交所遞交聆訊，此前公司沖擊深交所IPO未能成功。

中潤光能主營(yíng)業(yè)務(wù)為高效太陽(yáng)能電池片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2022年至2024年，公司的單晶電池片產(chǎn)能從13GW上升至41.1GW，產(chǎn)能利用率從98.5%降至89.3%。

中潤光能的財務(wù)表現欠佳。2024年，公司營(yíng)收下滑45.7%，利潤由盈轉虧。

?主要產(chǎn)品：太陽(yáng)能電池片 ? ? ??

中潤光能成立于2011年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為高效太陽(yáng)能電池片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

根據弗若斯特沙利文的資料，按光伏電池對外出貨量計，2024年公司在全球專(zhuān)業(yè)光伏電池制造商中排名第一，市場(chǎng)占有率18.3%，在全球光伏電池制造商中排名第二，市場(chǎng)占有率14.6%。

從電池類(lèi)型來(lái)看，過(guò)去中潤光能產(chǎn)品以P型（PERC）電池片為主。

2024年之前，P型電池片因其成熟的技術(shù)及較低的生產(chǎn)成本，在光伏電池片市場(chǎng)占據了顯著(zhù)份額。隨著(zhù)P型電池片的效率接近其理論極限，具有效率更高及溫度系數更好等多重優(yōu)勢N型電池片的需求與日俱增。這導致行業(yè)從P型電池片向N型電池片進(jìn)行技術(shù)革新。

圖1：中潤光能產(chǎn)能利用率

受此影響，中潤光能也處于產(chǎn)品過(guò)渡期。根據招股書(shū)，公司核心業(yè)務(wù)單晶電池片的產(chǎn)能從2022年的13GW上升至2024年的41.1GW，同期N型電池片的產(chǎn)能從0GW上升至22.6GW。公司稱(chēng)，加上處于產(chǎn)線(xiàn)改造的產(chǎn)能，公司的N型電池片的總產(chǎn)能預計約50GW。 ? ?

2022年至2024年，公司的單晶電池片產(chǎn)能利用率從98.5%降至89.3%，多晶電池片產(chǎn)能已清零，光伏組件產(chǎn)能出現小幅上升。

?2024年由盈轉虧 ?

2024年，中潤光能實(shí)現營(yíng)收113.2億元，同比下滑45.7%；年內虧損13.63億元，與2023年盈利16.81億元形成反差?。

公司毛利率從2023年的13.6%降至2024年-10.1%，公司稱(chēng)主要由于光伏行業(yè)的競爭格局發(fā)生了重大變化，導致光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體價(jià)格下滑。

圖2：中潤光能財務(wù)數據

財報顯示，中潤光能存貨余額從2022年的9.38億元增至2024年的24.03億元，其中產(chǎn)成品的存貨超過(guò)15億元。2022年至2024年，中潤光能存貨減值虧損分別為9391.2萬(wàn)元、3.09億元、1.89億元，后續減值風(fēng)險值得關(guān)注。

與此同時(shí)，公司資產(chǎn)負債率在 2024 年末攀升至83.7%，對比晶科能源、通威股份、愛(ài)旭股份等可比公司時(shí)，中潤光能的負債率較高。

技術(shù)轉型過(guò)程中，中潤光能的研發(fā)投入略顯不足。2024年，公司研發(fā)費用約2.89億元，同比下降54.2%。2022年至2024年，研發(fā)費用率約2.95%、3.03%、2.56%，較晶科能源、愛(ài)旭股份等企業(yè)略低。 ? ?

?A股轉戰港股 募投項目變更?為海外基地建設 ? ?

早在2023年5月，中潤光能向深交所申請IPO。2024年，因業(yè)績(jì)虧損及保薦機構海通證券撤單終止A股IPO，公司于2025年轉戰港股。

深交所曾對中潤光能進(jìn)行過(guò)兩輪問(wèn)詢(xún)，內容涉及業(yè)績(jì)增長(cháng)的可持續性及償債能力、產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險、關(guān)聯(lián)交易合理性等多個(gè)問(wèn)題。

需要關(guān)注的是，在A(yíng)股IPO招股書(shū)中，中潤光能原計劃募資23億元，其中20億元投入中潤滁州年產(chǎn)8 GW高效光伏電池項目（二期），3億元補充流動(dòng)資金。

而本次港股申報稿中，中潤光能的募資計劃用于美國北卡羅來(lái)納州建立新的海外生產(chǎn)基地、研發(fā)、營(yíng)運資金及一般公司用途。

圖3：中潤光能募資使用計劃

目前，實(shí)控人龍大強及其配偶孟麗葉合共可行使50.64%的投票權。包括龍大強直接持股35.44%；孟麗葉直接持股6.47%；兩人通過(guò)皓日電子、龍泰管理、恒輝管理合計持有8.73%投票權。

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