十年三戰IPO，鎩羽而歸后仍執著(zhù)于上市的八馬茶業(yè)股份有限公司（下述簡(jiǎn)稱(chēng)“八馬茶業(yè)”）近期再度轉戰港股。

而此次轉戰港股也迎來(lái)了中國證券監督管理委員會(huì )（下述簡(jiǎn)稱(chēng)“證監會(huì )”）的問(wèn)詢(xún)。

摘牌新三板后屢屢遭挫

3月14日，中國證監會(huì )發(fā)布了，境外發(fā)行上市備案補充材料要求公示（2025年3月7日—2025年3月13日）。

其中，就包括了十年三戰、屢敗屢戰、轉戰港股，準備第四次在港股沖刺IPO的八馬茶業(yè)。

在對八馬茶業(yè)問(wèn)詢(xún)中，第三條就是說(shuō)明八馬茶業(yè)前期在全國股轉系統掛牌的詳細情況及終止掛牌原因，前期向深交所提交上市申請的具體情況及撤回原因，是否計劃繼續推進(jìn)A股上市及具體安排，是否存在對本次發(fā)行上市產(chǎn)生重大影響的情形。

八馬茶業(yè)作為中國最大的連鎖茶企之一，自2013年起十年間四次沖擊IPO，但至今仍未成功上市。

2013年5月，八馬茶業(yè)完成首輪私募股權融資，總額投資近1.5億元，進(jìn)場(chǎng)機構包括IDG資本、天圖資本、同偉創(chuàng )業(yè)創(chuàng )投和天璣星投資，八馬茶業(yè)進(jìn)入上市輔導期，并計劃當年在深交所中小板上市，但審核卻并未通過(guò)。

隨后在2015年12月，八馬茶業(yè)改道新三板掛牌，掛牌不到3年，2018年4月，其主動(dòng)摘牌新三板，開(kāi)始向深交所沖刺。八馬茶業(yè)對此的解釋稱(chēng)是“長(cháng)期戰略規劃調整”等原因。

2019年7月24日在深圳證監局進(jìn)行輔導備案，2021年4月，八馬茶業(yè)向深交所申請于創(chuàng )業(yè)板上市，其后收到深交所的三輪問(wèn)詢(xún)并全部予以回復，但在此之后，八馬茶業(yè)卻主動(dòng)撤回了申請。

2022年5月9日，八馬茶業(yè)向深交所提交了《八馬茶業(yè)股份有限公司關(guān)于撤回首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng )業(yè)板上市申請文件的申請》；同年5月10日，深交所決定終止對八馬茶業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng )業(yè)板上市的審核。

2022年8月，八馬茶業(yè)向證監會(huì )提交在深交所主板上市申請，深交所于2023年3月1日依法受理申請文件并進(jìn)行審核；同年9月，八馬茶業(yè)再次撤回申請，深交所也終止了相關(guān)審核。

或是由于連連失利，今年1月，八馬茶業(yè)向港交所遞交招股書(shū)，計劃募資用于擴張門(mén)店、品牌升級及行業(yè)并購。但隨后八馬茶業(yè)又迎來(lái)了證監會(huì )的問(wèn)詢(xún)，而其第四次沖刺IPO又能否成功？

對此，中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜指出：“港股市場(chǎng)對企業(yè)的盈利能力和成長(cháng)性要求相對靈活，但同時(shí)也面臨著(zhù)國際市場(chǎng)的競爭和投資者的嚴格審視。八馬茶業(yè)需要在港股市場(chǎng)中進(jìn)一步證明自身的競爭力和投資價(jià)值?！?/p>

曾因研發(fā)占比較少遭問(wèn)詢(xún)

公開(kāi)資料顯示，八馬茶業(yè)股份有限公司成立于1997-07-28，注冊資本為7600萬(wàn)元，自2007年開(kāi)拓的特許加盟，吸引了眾多加盟商，截至2024年9月30日，八馬茶業(yè)門(mén)店增至3498家，其中加盟門(mén)店數量增至3224家。

據悉，加盟模式是八馬茶業(yè)進(jìn)行渠道拓展的重要一環(huán)。報告期內，八馬茶業(yè)通過(guò)線(xiàn)下加盟模式銷(xiāo)售額分別為?4.8億元、5.94億元、8.91億元、7.18億元左右，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例大致為?47.44%、47.33%、51.50%和?51.44%。

值得注意的是，雖然相較于瀾滄古茶等同行業(yè)競爭者，八馬茶業(yè)雖在門(mén)店規模上占據領(lǐng)先地位，然而其研發(fā)投入所占比例較低，例如，瀾滄古茶2023年的研發(fā)費用率約為1.2%。

而2022年—2024年前三季度，八馬茶業(yè)研發(fā)費用率僅為0.45%、0.55%、0.61%，研發(fā)投入總額不足3000萬(wàn)元。

實(shí)際上，八馬茶業(yè)的重營(yíng)銷(xiāo)策略似乎是從始至終的。早在八馬茶業(yè)初創(chuàng )轉型時(shí)期，八馬茶業(yè)董事長(cháng)王文禮，便請來(lái)國內沖突營(yíng)銷(xiāo)第一人、著(zhù)名營(yíng)銷(xiāo)策劃專(zhuān)家和品牌管理專(zhuān)家葉茂中為品牌做營(yíng)銷(xiāo)定位，于是“禮節茶”的營(yíng)銷(xiāo)概念橫空出世。

在業(yè)績(jì)方面，據八馬茶業(yè)招股書(shū)顯示，2019－2022年前三季度，八馬茶業(yè)的銷(xiāo)售費用分別在3.58億元、4.28億元、5.76億元、4.56億元左右，分別大致占總營(yíng)收的35.02%、33.85%、33.04%、32.45%，而同期研發(fā)投入占比僅為0.56%、0.26%、0.38%、0.4%左右。

值得一提的是，八馬茶業(yè)還因此曾于2022年4月遭到深交所的問(wèn)詢(xún)?！敖Y合同行業(yè)可比企業(yè)相關(guān)情況，進(jìn)一步說(shuō)明公司研發(fā)投入占比較小，但與多家機構進(jìn)行技術(shù)合作并參與多個(gè)標準的制定工作的合理性；進(jìn)一步說(shuō)明公司的核心競爭力，公司是否屬于成長(cháng)型創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)、是否符合創(chuàng )業(yè)板定位?！?/p>

而在專(zhuān)利方面，據企查查顯示，截至目前八馬茶業(yè)共有29條專(zhuān)利，有4條專(zhuān)利已期滿(mǎn)無(wú)效，一條專(zhuān)利仍舊在實(shí)質(zhì)審查中，其中26條屬于外觀(guān)設計專(zhuān)利，僅有3條與生產(chǎn)發(fā)明有關(guān)。

對此，柏文喜表示：“研發(fā)投入不足可能會(huì )限制企業(yè)的長(cháng)期發(fā)展。在茶葉行業(yè)，創(chuàng )新是保持競爭力的關(guān)鍵因素之一，如果產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng )新能力跟不上，可能會(huì )逐漸喪失市場(chǎng)競爭力?！?/p>

柏文喜建議稱(chēng)：“八馬茶業(yè)可以在保持一定營(yíng)銷(xiāo)投入的同時(shí)，逐步增加研發(fā)費用，優(yōu)化資源配置。例如，可以通過(guò)與科研機構合作、引進(jìn)專(zhuān)業(yè)人才等方式，提升研發(fā)能力。同時(shí)，也可以利用營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)收集消費者反饋，為研發(fā)方向提供參考?！?/p>