2月18日，現代牧業(yè)(HK:01117)發(fā)布盈利預警，預期截至2024年12月31日止年度（“本年度”），本集團將錄得凈虧損介于人民幣13.5億元至人民幣15.5億元之間，而截至2023年12月31日止年度（“2023年同期”）錄得凈利潤人民幣1.85億元。本年度本集團預計將錄得現金EBITDA（注）介于人民幣29億元至人民幣31億元之間，較2023年同期增加介于人民幣4億元至人民幣6億元之間，增幅介于16%至24%。

本年度現代牧業(yè)現金EBITDA預期實(shí)現顯著(zhù)增長(cháng)，主要得益于以下因素：

其一，現代牧業(yè)持續強化牧場(chǎng)精益管理，本年度主要運營(yíng)指標顯著(zhù)提升。其二，有效的成本控制使本年度每公斤奶銷(xiāo)售成本下降幅度大于奶價(jià)下降幅度，使得毛利率上升，同時(shí)提高了現金?EBITDA?水平。其三，現代牧業(yè)穩步拓展數智平臺等業(yè)務(wù)，整合資源形成奶牛養殖綜合解決方案，憑借完善產(chǎn)業(yè)鏈、業(yè)務(wù)韌性及優(yōu)秀管理團隊，邁向高質(zhì)量可持續發(fā)展。?

創(chuàng )業(yè)高光褪色，業(yè)績(jì)轉折開(kāi)啟新挑戰

現代牧業(yè)2005年在安徽馬鞍山創(chuàng )立，并于2010年在香港聯(lián)交所上市。作為中國奶牛養殖行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，率先開(kāi)啟萬(wàn)頭牧場(chǎng)規?；B殖模式。在全國?14?個(gè)省份運營(yíng)超?60?個(gè)規?；翀?chǎng)，可控奶牛存欄突破?50?萬(wàn)頭，日產(chǎn)鮮奶近萬(wàn)噸，市場(chǎng)占有率達?8%。

現代牧業(yè)構建了“從一棵草到一杯奶”的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈，業(yè)務(wù)涵蓋奶牛養殖、飼草種植加工等領(lǐng)域。曾榮獲“農業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)”等諸多榮譽(yù)，連續11年獲世界食品品質(zhì)評鑒大會(huì )金獎。此外，現代牧業(yè)發(fā)布了可持續發(fā)展戰略，設定雙碳目標，積極投身公益活動(dòng)，致力于實(shí)現?“做全球牧業(yè)引領(lǐng)者”?的愿景。

根據公告，現代牧業(yè)去年出現凈虧損，一方面由于加大低產(chǎn)低效牛只戰略淘汰力度優(yōu)化牛群結構。但因淘汰牛及原料奶市場(chǎng)售價(jià)下降，乳牛公允價(jià)值重估損失較大，致使乳牛公允價(jià)值變動(dòng)減銷(xiāo)售成本產(chǎn)生的虧損，較?2023?年同期增加?15 - 17?億元。

另一方面，現代牧業(yè)去年受原料奶價(jià)格下跌、階段性供過(guò)于求等不利市場(chǎng)因素影響，集團過(guò)往收購形成的商譽(yù)出現減值跡象，預計造成商譽(yù)減值損失約4億元—6億元。

回顧現代牧業(yè)近幾年的業(yè)績(jì)表現：2019年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入55.14億元，同比增長(cháng)11.2%?；

回顧現代牧業(yè)近幾年的業(yè)績(jì)表現，2019年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入55.14億元，同比增長(cháng)11.2%?；2020年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入60.2億元，同比增長(cháng)9.2%?；2021年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入70.78億元，同比增長(cháng)17.6%?；2022年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入122.95億元，同比增長(cháng)73.7%?；2023年，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入134.58億元，同比增長(cháng)9.5%；但進(jìn)入2024年，業(yè)績(jì)出現下滑態(tài)勢，2024上半年實(shí)現營(yíng)收64.18億元，同比下降?3.2%；這是現代牧業(yè)自?2018?年以來(lái)首次出現虧損。

中信證券發(fā)布研報指出：2024年公司預計實(shí)現凈利潤-13.5至-15.5億元（2023年同期1.85億元），主要系同期計提較多生物資產(chǎn)及商譽(yù)減值拖累。2024年公司生物資產(chǎn)及商譽(yù)減值項目合計影響利潤14-16億元，但均為非現金項目，2024年公司現金EBITDA預計同比+16%至+24%，表現良好。展望2025，考慮到公司計提較大減值后輕裝上陣，淘汰牛損失有望同比縮減，同時(shí)公司全年成本有望繼續下行，毛利率存在改善空間，全年利潤有望底部較大改善。

供需失衡形勢下，原奶行業(yè)的價(jià)值與行業(yè)展望

原奶行業(yè)牢牢占據著(zhù)乳制品產(chǎn)業(yè)鏈的上游關(guān)鍵位置，原奶生產(chǎn)是整個(gè)鏈條的直接產(chǎn)出環(huán)節?，F代牧業(yè)在原奶行業(yè)中占據舉足輕重的地位，同時(shí)也是推動(dòng)原奶行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵力量。其大規模養殖模式，為原奶行業(yè)貢獻了極為可觀(guān)的產(chǎn)能。在品質(zhì)把控方面，現代牧業(yè)所產(chǎn)原奶的指標均優(yōu)于歐盟標準，樹(shù)立品質(zhì)標桿，引領(lǐng)行業(yè)質(zhì)量提升。從市場(chǎng)影響力來(lái)看，現代牧業(yè)憑借自身的規模優(yōu)勢和品牌影響力，不僅吸引了眾多優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源，還提升了消費者對原奶產(chǎn)品的信任度和關(guān)注度，對原奶市場(chǎng)的穩定和拓展發(fā)揮著(zhù)積極的推動(dòng)作用。

現代牧業(yè)與蒙牛之間存在著(zhù)多維度的緊密關(guān)系。蒙牛作為現代牧業(yè)控股股東，這使雙方戰略決策、資源調配等方面具有高度一致性。同時(shí)，現代牧業(yè)專(zhuān)注原奶生產(chǎn)，在奶源供應上為蒙牛提供了堅實(shí)保障。在市場(chǎng)戰略上，二者相互配合?，F代牧業(yè)依靠規模和品牌為蒙牛在奶源市場(chǎng)樹(shù)立口碑，蒙牛則憑借營(yíng)銷(xiāo)與市場(chǎng)拓展能力，為現代牧業(yè)原奶銷(xiāo)售提供廣闊空間。在面對市場(chǎng)波動(dòng)與競爭時(shí)，雙方還共同制定應對策略，攜手維護自身利益與市場(chǎng)地位。?

當前原奶行業(yè)形勢復雜，供應端因前期乳企布局、奶牛單產(chǎn)提升等因素導致產(chǎn)能過(guò)剩，需求端則因消費增速下滑、奶制品價(jià)格高企而疲軟。這種供需失衡導致原奶價(jià)格自2021年8月起持續下跌，養殖企業(yè)陷入虧損，甚至出現“倒奶殺?！爆F象。眾多牧場(chǎng)企業(yè)紛紛淘汰奶牛、降低成本以自救。2024年，多部門(mén)發(fā)布穩定奶業(yè)的通知，部分省份細化落實(shí)措施，企業(yè)積極推進(jìn)產(chǎn)能去化、調整結構、降低成本。隨著(zhù)銷(xiāo)售旺季的來(lái)臨，乳制品需求有望上升。若產(chǎn)能去化持續推進(jìn)，預計2025年下半年原奶價(jià)格或將企穩回升，實(shí)現供需平衡。?

高級乳品行業(yè)分析師、乳品高級研究員宋亮表示：“2024年下半年開(kāi)始，國內生乳供求關(guān)系開(kāi)始加快調整，據農業(yè)部監測數據顯示，2024年奶牛存欄同比減少4.5%；原奶產(chǎn)量4079萬(wàn)噸，同比下降2.8%，自2018年以來(lái)首次出現下降。相比較進(jìn)口下降幅度更大，根據海關(guān)數據顯示，2024年中國進(jìn)口各類(lèi)乳制品共計276.8萬(wàn)噸，同比下降9.5%。但消費形勢依然嚴峻?！?/p>