斑馬消費 陳碧婷
連續第9周上漲！
金價(jià)持續上漲及高位波動(dòng)，帶動(dòng)黃金相關(guān)投資快速增長(cháng)，金飾價(jià)格也逼近900元/克。令人意想不到的是，多地老鋪黃金門(mén)店頻現排隊潮，甚至帶動(dòng)了代購生意。
在黃金首飾消費大降溫，金飾企業(yè)普遍承壓之時(shí)，老鋪黃金為何能走出獨立行情？
在這一輪黃金上漲潮中，只有“家里有礦”的上游企業(yè)，才是最大贏(yíng)家，坐享真正的“黃金時(shí)代”。
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老鋪黃金一路狂奔
凌晨4點(diǎn)排隊、等5個(gè)小時(shí)才能進(jìn)店、代購日賺上萬(wàn)……最近，相信大家都被老鋪黃金火爆的消息刷屏了。
更意外的是，2月20日晚，老鋪黃金（06181.HK）宣布漲價(jià)未被消費者吐槽，反而再次引燃了搶購者和收藏者的熱情。
顯然，這并不符合“金價(jià)飆升，黃金消費降溫”的規律，公司一度被質(zhì)疑為炒作。事實(shí)上，漲價(jià)消息宣布后，來(lái)老鋪黃金購金的人的確更多了。
二級市場(chǎng)也給出了答案，2月21日，老鋪黃金股價(jià)大漲17.10%。
自去年6月在港交所掛牌上市，老鋪黃金正在持續創(chuàng )造神話(huà)。港股市場(chǎng)，破發(fā)現象屢見(jiàn)不鮮，但老鋪黃金上市當天大漲72.84%。如今，其股價(jià)已從40.5港元的發(fā)行價(jià)，一路飆升至500港元以上的高位，上漲超過(guò)十倍。
當然，這與公司的業(yè)績(jì)有直接關(guān)系。2023年，公司營(yíng)收同比增長(cháng)146%，歸母凈利潤暴漲340%；2024年，預計歸母凈利潤為14億元至15億元，進(jìn)一步增長(cháng)236%至260%。
同樣為黃金消費品企業(yè)，老鋪黃金為何走出了與同行們截然不同的曲線(xiàn)？
這一輪黃金大漲，抑制了純消費市場(chǎng)，引發(fā)了投資者熱潮。老鋪黃金專(zhuān)注于高端市場(chǎng)，持續加碼黃金的投資消費，更契合當下需求。其針對的高凈值客戶(hù)，對價(jià)格的敏感度相對較低，且其采用古法工藝，兼具文化價(jià)值和社交價(jià)值，能一定程度抑制金價(jià)波動(dòng)對消費的影響。
老鋪黃金采用類(lèi)似奢侈品的“一口價(jià)”定價(jià)模式，產(chǎn)品均價(jià)集中于1萬(wàn)-2.5萬(wàn)元區間，價(jià)格相對穩定。
老鋪黃金被追捧，還在于其產(chǎn)品的流通性相對較好。傳統金飾按克重回收，工費歸零；老鋪黃金如同一線(xiàn)奢侈品牌一樣，按產(chǎn)品售價(jià)的7到8折回收，讓購買(mǎi)行為更像是一種有保障的投資。
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金飾企業(yè)集體失落
除了老鋪黃金，在這一輪金價(jià)上漲潮中，絕大多數傳統金飾企業(yè)叫苦連天。
黃金金價(jià)透明，金飾企業(yè)通常只賺取加工費，伴隨著(zhù)金價(jià)上漲，它們的成本也會(huì )上升。過(guò)去，多數金飾企業(yè)，都是靠走量來(lái)盈利。
如今，金價(jià)持續上漲，黃金消費市場(chǎng)降溫，工藝、品牌等，均已無(wú)法調動(dòng)消費者的購物沖動(dòng)。
種種因素共同作用下，黃金零售企業(yè)普遍承壓。
明牌珠寶（002574.SZ）預計2024年歸母凈利潤同比大幅下滑超過(guò)80%。
老牌黃金零售企業(yè)也倍感壓力。2024年前三季度，老鳳祥（600612.SH）和周大生（002867.SH）營(yíng)收分別同比下滑15.28%和13.49%，歸母凈利潤分別同比下滑9.6%和21.95%。
更加追求穩健，習慣借助黃金對沖來(lái)平抑周期的港資金飾品牌們，也嘗到了金價(jià)暴漲的苦。
截至2024年12月31日的第三財季，周大福（01929.HK）集團零售值同比下降14.2%，中國內地市場(chǎng)、香港及澳門(mén)市場(chǎng)分別下降13.0%、20.4%。
周生生（00116.HK）、六福集團（00590.HK）中期營(yíng)收分別同比下滑12.98%、27.22%；歸母凈利潤分別同比下滑36.41%、53.91%。
在這種背景下，去年以來(lái)，諸多金店品牌紛紛關(guān)閉門(mén)店，試圖扭轉業(yè)績(jì)，也有企業(yè)想要發(fā)力高端市場(chǎng)。但部分投資機構已下調目標價(jià)格，并不看好相關(guān)企業(yè)的后續表現。
黃金零售商們的失落或許仍將繼續。
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“礦老板”迎黃金時(shí)代
與下游企業(yè)的落寞不同，隨著(zhù)金價(jià)走勢愈發(fā)強勁，“家里有礦”的黃金上游企業(yè)迎來(lái)了“黃金時(shí)代”，業(yè)績(jì)暴增。
八家已披露2024年業(yè)績(jì)預告的金礦上市公司中，七家公司歸母凈利潤呈現增長(cháng)，其中五家創(chuàng )上市以來(lái)新高。
靈寶黃金、赤峰黃金（600988.SH）的歸母凈利潤同比增長(cháng)均高達110%以上。趁著(zhù)業(yè)績(jì)暴漲的東風(fēng)，赤峰黃金近期通過(guò)聯(lián)交所上市聆訊，有望成為第三家“A+H”黃金股。
湖南黃金、山金國際、紫金礦業(yè)（601899.SH）業(yè)績(jì)增長(cháng)也在50%以上。紫金礦業(yè)堪稱(chēng)行業(yè)中的“巨無(wú)霸”，預計2024年歸母凈利潤約320億元，日賺近億元，是當之無(wú)愧的“礦茅”。
值得一提的是，得益于自有礦山生產(chǎn)的黃金量?jì)r(jià)齊升，2023年虧損2.74億元的西部黃金，預計2024年將實(shí)現歸母凈利潤2.40億元至3.20億元，同比增長(cháng)約187.6%至216.8%。
與此同時(shí)，國內的黃金上游企業(yè)們也致力于國內增儲上產(chǎn)、海外礦業(yè)并購。
比如，紫金礦業(yè)去年年底相繼完成對加納阿基姆金礦項目、秘魯拉阿雷納銅金礦項目的收購，計劃2025年礦產(chǎn)金85噸，較去年預計同比增長(cháng)16%。
如今，黃金市場(chǎng)整體的趨勢是上游企業(yè)摩拳擦掌，下游企業(yè)普遍承壓，呈現出明顯的“冰火兩重天”。這一趨勢還會(huì )持續多久？答案只能交給時(shí)間。
